简评
   
嘉诚环保并购完成,带动一季度业绩提升
   
公司2017年第一季度实现营业收入2.64亿元,同比上升39.23%;实现归上市公司股东净利润740万元,同比上涨24.02%。公司业绩提升的主要驱动因素是完成对嘉诚环保的并表。2017年1月9日,嘉诚环保股份交割,变更登记手续已办理完毕,公司现持有嘉诚环保55%的股份。
   
另外,公司本期经营活动产生的现金流量净额为-5523万元,比上年同期减少194.45%,主要原因是本期所支付的工程款、设备款、原水费增加所致,这也从侧面显示出公司正在加速进行项目建设。报告期内产生销售费用354万,同比增长139.86%,财务费用1808万,同比增长183.6%,主要是嘉诚环保并表所致,预计随着嘉城环保并入公司,变身“国企”,未来的融资成本将呈下降趋势,财务费用情况有望改善。
   
构造“运营+技术+工程”产业布局,业务结构强强联合
   
嘉诚环保是河北省环保龙头企业,在污水处理领域极具特色和竞争实力,被评为高新技术企业,是中华环保联合会员单位、中华工商联环境服务商会会员,其负责的“1.1万m3/d黑臭河道废水生态修复治理工程”被评为2013年国家重点环境保护实用技术示范工程,还曾被中国水网评为“2012年中国水业最具成长性服务企业”。通过此次并购渤海股份能够迅速完成对污水处理技术和资质的积累,完善自身产业结构,切入环保工程领域。
   
嘉诚环保拥有雄厚的“技术实力”、齐全的“工程资质”以及丰富的“运营经验”,并购完成之后将对渤海股份以供水服务为主的业务结构进行强有力的补充,在产业布局上形成“运营+技术+工程”的体系结构,强强联合,优势互补,营收和利润规模有望迅速提升。 嘉诚环保特许经营项目和业绩项目主要分布在京津冀地区。
   
嘉诚环保目前拥有8项特许经营权,以及众多业绩项目,并且主要分布在京津冀地区。其中位于安新县的特许经营项目--三台镇污水处理厂正好坐落于雄安新区,该厂的特许经营范围涵盖:融资、建设、拥有、运营和维护安新县三台镇污水处理厂并收取污水处理服务费。未来以雄安新区为核心的新一轮京津冀高速协同发展,以及雄安新区“绿色、智慧、高端、高新”的发展定位,都将使公司业务广泛收益。
   
PPP在手项目稳步推进,后续有望持久发力。
   
公司自2016年起连续中标沙河市污水处理和卢龙县水处理及其他市政工程两个PPP项目,在PPP领域实现重大突破。沙河项目为通过ROT(改建-运营-移交)+TOT(转让-运营-移交)方式对现有已建成污水处理厂进行接管,将带来公司污水处理产能的进一步提升;卢龙项目将投资新建多个污水处理和市政设施,总投资额约20亿,将直接增厚公司营收规模及利润。
   
维持买入评级。
   
公司拥有独特区位优势,水务业务将保持稳定增长;并购嘉诚环保之后业务领域大幅拓展;PPP项目热潮带来快速增长机遇;受益于京津冀地区协同发展,未来想象空间巨大,维持买入评级。预计公司17、18年实现营收分别为17.87、21.46亿,归母净利润分别为1.59、2.08亿,对于EPS分别为0.63、0.82元,维持“买入”评级。